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中信建投证券发布研报表示，AI算力提升机柜功率密度，“东数西算”工程对于PUE提出严格要求，数据中心液冷方案渗透率有望提升。同时，服务器厂商已大力布局液冷产品，对于产业链协同问题的疑虑已经消除。液冷方案价值量显著高于传统风冷方案，随着国内数据中心建设推进和液冷渗透率提升，机房液冷温控市场空间广阔。

AI服务器需要高功率机柜，液冷或成为必选项

中信建投证券指出，AI大模型训练和推理运算所用的GPU服务器的功率密度将大幅提升，以英伟达DGX A100服务器为例，其单机最大功率约可以达到6.5kW，大幅超过单台普通CPU服务器500w左右的功率水平。根据《冷板式液冷服务器可靠性白皮书》数据显示，自然风冷的数据中心单柜密度一般只支持8-10kW，通常液冷数据中心单机柜可支持30kW以上的散热能力，并能较好演进到100kW以上，相比较而言液冷的散热能力和经济性均有明显优势。目前在AI算力需求的推动下，如浪潮信息、中兴通讯等服务器厂商已经开始大力布局液冷服务器产品，产业化进度有望加速。

“东数西算”工程明确PUE要求，液冷渗透率或显著提升

中信建投证券表示，当前我国数据中心年用电量已占全社会用电的2%-3%左右，东部核心地区已经提出严格要求，例如北上广均有明确政策要求新建数据中心PUE限制在1.3以下。“东数西算”工程要求张家口、韶关、长三角、芜湖、天府、重庆集群的PUE在1.25以下，和林格尔、贵安、中卫、庆阳集群的PUE在1.2以下。“东数西算”工程枢纽节点内的PUE要求更高，同时考虑到整体规划布局，未来新增机柜更多将在枢纽节点内，风冷方案在某些地区可能无法严格满足要求，液冷方案渗透率有望加速提升。

液冷方案价值量显著提升，市场空间广阔

中信建投证券认为，假设国内每年新增机柜数为100万架，新增IT负载量为250万kW，若全部采用风冷方案则对应温控市场规模为175亿元;若液冷方案渗透率达到70%则对应温控市场规模为315亿元(+80%)，其中液冷温控市场规模为262.5亿元，实际情况也可能更乐观。在液冷方案加速渗透过程中，数据中心温控厂商、液冷板制造厂商等有望受益。

风险提示：国际环境变化；人工智能行业发展不及预期；数字经济和数字中国建设发展不及预期等。